龙宇燃油(603003.CN)

龙宇燃油:调和油业务扩张受阻,非调和油业务突飞猛进

时间:13-04-15 00:00    来源:中信建投证券

事件

4月9日晚,龙宇燃油(603003)发布2012年报,公司全年营业收入77.7亿元,同比增加42.8%;营业利润7563万元,归属于上市公司股东的净利润5834万元,同比减少28%,和我们的预期基本相同;实现每股收益0.35元。

简评

调和油业务疲软,非调和油发展迅猛

公司全年燃料油收入77.3亿元,同比增加43%;燃料油总贸易量139万吨,同比上升37%,其中调和油收入下滑,非调和油业务收入大幅上涨抵消了调和油收入下滑。

12年受国内外宏观经济不振影响,国内运输业对燃料油需求增长放缓,影响了公司的调和燃料油销售。公司调和油业务收入32.4亿元,同比减少12%,主要在于调和油销售数量同比下滑10%,而实现价格5035元,同比略有下滑。其中,库发调和油收入26.8亿元,同比下滑8%;需求不足对海运影响更加明显,公司水上加油收入5.6亿元,同比下滑27%,销售数量11.5万吨,同比下滑28%。同时,调和油单吨毛利只有193元,同比减少38%;

在调和油业务发展受阻时候,公司大力开拓了非调和油业务,贸易量达到74.6万吨,同比增加149%;单吨毛利211元,同比上升45%;12年非调和油的销量,收入、毛利贡献占比均大幅攀升,都超过50%,成为公司重要盈利来源。这块业务包含对地炼供油业务,我们一直看好对地炼供油业务,国内规模庞大的地炼企业,12年加工能力约1.6亿吨,对加工原料的需求有着巨大缺口,预计对地炼供油将成为公司业绩重要增长点之一。

兼顾国内外两块资源,期待新加坡公司发挥重要作用

公司目前各种燃料油资源均来自国内企业和贸易商,成立新加坡海外公司将协助公司接触海外资源,开拓渠道和客户,助力公司的快速发展。海外燃料油资源丰富,品种选择较多,即可以满足国内地炼的广阔需求;也可为公司未来的保税船供油业务提供资源。

宏观经济发展放缓,国内运输业燃料油需求略显疲弱,但保税船供油发展潜力巨大。和最大的税油市场新加坡相比,中国港口外贸吞吐量是其4.5倍,但保税船供油量只有新加坡的1/4,可见保税船供油市场的巨大成长空间。国家近年逐渐放开保税船供油市场,允许民营企业参与其中,公司申请有望获批。拿到保税船供油资格将成为公司燃料油业务将脱胎换骨,前景广阔。

盈利预测

预计公司13-15年每股收益0.48,0.62,和1.02元,维持“增持”评级。