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龙宇燃油调研简评:调和燃料油业务潜力可观

发布时间:2012-11-28    研究机构:中信建投证券

调研目的

我们在近日调研了龙宇燃油(603003),与公司董秘就公司经营现状、募投项目进展、和行业现状等进行了交流和讨论。

调研结论

强化调和燃料油业务优势,华东和环渤海并重

公司是国内船用燃料油行业的重要供应商,业务覆盖燃料油上下游产业链,公司从上游供货商获取燃料油,经过调和处理好,再向下游船用客户等销售。经过在燃料油行业多年运营,公司和上游建立了良好合作关系,资源供应商包括三大国有石化企业、各地方炼厂等。

公司所销售油品分为两大类:非调和燃料油和调和燃料油。非调和燃料油是公司依靠较强的油源获取能力,将上游燃料油商品转手销售给下游客户;非调和油品销售是单纯的经销行为,利润较低,非公司的业务发展方向,在公司收入组成中占比逐年下降,目前已经低于30%。调和油业务是公司在行业中的优势领域,公司调和油销售包括油库直接销售,及船舶水上加油。目前拥有燃料油资源的大型炼化企业对外销售燃料油都是不经调和直接销售,产品对于下游用户的需求并不完全匹配,如船舶发动机对燃料油品质需求和炼厂产品理化性质不完全一致;而公司拥有较多的燃料油资源,可根据用户需求将多种燃料油调和处理得到性价比最优的产品。正是依靠差别化经营销售,公司调和油业务销售近几年成长较快。

调和燃料油油库直接销售(库发销售)面对用户众多,包括地方炼厂、船舶公司和贸易公司等,而水上加油服务是向船舶运输公司提供的增值服务,利润最高,是公司的重点发展方向。但今年受宏观经济的影响,船舶运输需求疲软,沿海散货运价指数多次创近3年来的新低,公司的水上加油业务增长受阻。环渤海、华东、华南作为我国三大重要的经济区域,依靠地理优势,水上运输是物流业重要方式,水上加油作为关键配套服务,随着经济复苏,将迎来新的景气提升。华东地区作为公司传统业务领域,将继续加强;而环渤海相比华南,市场成熟度低,公司发展潜力较大,近期已成立天津公司,重点发展该地区业务。

对于募投项目,公司已将其中1条2000吨船改为建造2条1000吨船,项目进展顺利,预计明年初可投入运营,届时公司将减少租赁加油船数量,保持当前的加油船队数量。而其余的募投船舶的进展将根据水运景气恢复程度决定时间表。

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